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內(nèi)容摘要：然中國香港、新加坡的資本市場有reits等商業(yè)基金退出機制，但設(shè)立商業(yè)物業(yè)基金的條件非常多，前提是回報率要在7%以上，并且要拿出90%的收益分紅。這對許多開發(fā)商而言就是可望而不可及，資料顯示，SOHO中國2012年投資物業(yè)達到383億元人民幣，但僅僅創(chuàng)造了1.48億元租金收入，粗略計算租售比不到0.3%�！岸唐趦�(nèi)，商業(yè)地產(chǎn)依然是一個散賣的時代�！备吆唾Y本董事長蘇鑫表示。更多張江寫字樓出租信息請您參看浦東辦公樓出租網(wǎng)，上海辦公樓網(wǎng)http://www.168office.com。

盈利者只占1/8 風(fēng)險極大

本報記者龍飛廣州報道

2013年初夏，又一家房地產(chǎn)商宣布增加商業(yè)項目投入，希望“未來商業(yè)占比能在40%以上。”奧園集團（HK.3883）副總裁王曙煜言道。

事實上，經(jīng)過這些年的超常規(guī)發(fā)展，中國商業(yè)地產(chǎn)已吹起了一個極大的泡沫，大量的商業(yè)物業(yè)無法開工、無法開業(yè)，盈利的商業(yè)地產(chǎn)僅占到1/8。

在瘋狂的泡沫面前，為何地產(chǎn)商依然趨之若鶩？

明知山有虎

2013年以來，宣布升級商業(yè)戰(zhàn)略的遠不止奧園一家，保利地產(chǎn)[簡介最新動態(tài)]已悄然將商業(yè)公司提升為一級子公司，保利[簡介最新動態(tài)]計劃在未來十年內(nèi)，將商業(yè)投資的比例提升到30%以上。無獨有偶，龍湖[簡介最新動態(tài)]集團也宣布“增持商業(yè)”成為該公司核心戰(zhàn)略之一，預(yù)計在15年內(nèi)將商業(yè)利潤占比從不到5%提升到30%。

向來以高速周轉(zhuǎn)為模板的萬科，也悄然在2013年成立了商用地產(chǎn)管理部，由集團執(zhí)行副總裁毛大慶分管，與此同時萬科各一線公司則紛紛成立商業(yè)地產(chǎn)管理中心。

與開發(fā)商信心十足相悖，市場上商業(yè)物業(yè)泡沫暗涌，據(jù)統(tǒng)計2012年，中國共有3100家購物中心，而業(yè)內(nèi)預(yù)計，在2013年還要有400家類似的商業(yè)地產(chǎn)購物中心誕生，未來中國商業(yè)地產(chǎn)的增長速度基本是倍數(shù)增長。

數(shù)據(jù)顯示從2012年四季度至今，北京就有32個商業(yè)地產(chǎn)項目入市，從地鐵西紅門站到天宮院站，10站路就分布了近20個商業(yè)項目，總體量超過95萬平方米。一線城市如此，二三線城市就更瘋狂，珠海、�？�、銀川、西寧4個三線城市商業(yè)建筑面積增幅，2013年將高達83.9%。

而且從近年的開工面積看，商業(yè)地產(chǎn)的增加量依舊驚人。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，從2010年開始，商業(yè)地產(chǎn)連續(xù)兩年內(nèi)投資增幅都在30%以上，2012年略有放緩，但增長依然達到25%。

現(xiàn)在商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險極大，“以購物中心為例，呈現(xiàn)明顯的1/2現(xiàn)象�！敝匈徛�(lián)購物中心發(fā)展委員會首席專家、身兼亞洲購物中心協(xié)會中國委員會副理事長的禹來向《中國經(jīng)營報》記者表示，所謂1/2現(xiàn)象，指的是大型購物中心中有1/2開不了工，開工的有1/2開不了業(yè)，開業(yè)的有1/2難以盈利�！皳Q句話說，中國購物中心成功率大概就八分之一�！庇韥碚J(rèn)為。

散售與自持

既然商業(yè)地產(chǎn)成功率如此之低，為何各大小開發(fā)商依然前赴后繼？萬科總裁郁亮曾表示，之所以再回到商業(yè)地產(chǎn)的行列，是因為土地出讓的結(jié)構(gòu)所致�！笆袌鰩缀鯖]有純住宅的土地出讓，各城市出讓的土地都附帶有商用物業(yè)�！庇袅帘硎�。

“2009年我們主動進入商業(yè)地產(chǎn)，也是出于市場以及政策環(huán)境的考慮�！眾W園集團執(zhí)行總裁楊忠告訴記者，一方面是政策面在住宅上的諸多限制，另一方面中央政策引導(dǎo)的方向是希望能加大消費力度以保經(jīng)濟增長，“而發(fā)展商用物業(yè)是拉動消費一個最直接的途徑”。

更為重要的是，如果商用物業(yè)成功經(jīng)營，那就是一個會生金蛋的雞。公開資料顯示，廣州天河購物中心2012年租金收入達到7.88億港元，而且增長速度飛快。“2006年我離開天河城時，其租金收入不過2億多�！庇韥肀硎�，6年內(nèi)收入翻了3倍多。

在如今地價飆升的年代，土地出讓金、各種稅費將開發(fā)商的盈利空間一再壓縮。例如萬科2012年凈利潤為125億元，但各種稅負就達到211億元。更甚者是土地市場競爭激烈，土地儲備的補充成本越來越高，住宅項目賣一個少一個，回報穩(wěn)定且持續(xù)的商用物業(yè)無疑有著巨大的吸引力�！叭绻_發(fā)商自持的商業(yè)收入，可以占總營收的40%，這家房企就會有很強的風(fēng)險抵御能力，基本不會倒閉�！庇韥韺τ浾叻治觥�

但理性是豐滿的，現(xiàn)實是骨感的。雖然包括一眾開發(fā)商都表示要增加商用物業(yè)的自持比重，但現(xiàn)實更多是采用散售的方式推進�！拔覀兯f的占比40%，是指商用物業(yè)的銷售額占總體營收的40%，并非指自持物業(yè)的租金收入�！蓖跏镬辖馕龅�，現(xiàn)階段奧園商業(yè)的理念依然是“商業(yè)自持為輔、銷售為主，但更關(guān)注支持銷售商業(yè)后續(xù)經(jīng)營”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，商用物業(yè)對地產(chǎn)商而言更多的是挑戰(zhàn)，面臨著巨大的資金投入和變現(xiàn)困難兩大難題。有人曾計算過現(xiàn)在國內(nèi)商業(yè)投資情況，如果資本不分開運作，商業(yè)投資占比每增加10%，可降低資本收益率1%~1.5%，影響市值7%~10%，對股價影響約為5%~12%。

雖然中國香港、新加坡的資本市場有reits等商業(yè)基金退出機制，但設(shè)立商業(yè)物業(yè)基金的條件非常多，前提是回報率要在7%以上，并且要拿出90%的收益分紅。這對許多開發(fā)商而言就是可望而不可及，資料顯示，SOHO中國2012年投資物業(yè)達到383億元人民幣，但僅僅創(chuàng)造了1.48億元租金收入，粗略計算租售比不到0.3%�！岸唐趦�(nèi)，商業(yè)地產(chǎn)依然是一個散賣的時代�！备吆唾Y本董事長蘇鑫表示。更多張江寫字樓出租信息請您參看浦東辦公樓出租網(wǎng)，上海辦公樓網(wǎng)http://www.168office.com。